私募：债市调整基本结束 机构看好优质企业信用债

中国基金报记者 房佩燕

债市如何走？私募认为，债券市场的调整已基本结束。但由于目前货币政策不具有反转空间，预计短期仍以震荡格局为主。具体到投资操作上，不少机构看好优质的企业信用债。

调整基本结束

货币政策不具备反转空间

这波债市调整，银叶投资基金经理张沐东认为各期限调整幅度已较为充分。未来，预计货币市场资金利率将维持在1.5%~2%；资金利率和短端债券利率之间的倒挂将修复；10年国债利率预计波动区间在2.5%~3.0%。

瑞银资产管理固定收益基金经理楼超认为，债券市场已经出现超跌企稳的局面。展望未来，考虑到经济的不确定因素以及疫情在海外的二次发酵，市场对经济修复预期仍存在预期差。

楼超指出，考虑到目前国内无论失业率还是中小企业经营困难度仍有很大压力，在稳企业保就业的大政策方针下，目前货币政策不具备反转空间，未来收益率仍有下降空间，其趋势将会是逐步的且时间会拉长，而不是以一种快速下行资金套利形式发生。“央行和银保监收紧结构化存款，以及目前观察到部分净值型的固收理财出现亏损，这也是监管逐步引导理财净值化的长期方针，有助于引导居民对固收产品收益率做出合理预期。”

中岩投资管理合伙人吕军涛分析，债市牛市是否终结，取决于央行货币政策是否发生了转向。他认为，货币政策调头的可能性较小，仍处于政策效果的换档期和观察期，债券市场也同步处于震荡整理的格局中。

高腾国际固定收益董事总经理朱惠萍分析，若不考虑第二波疫情，其认为市场调整基本结束。中长期看，极度宽松货币政策和庞大的财政刺激仍将支持债券市场向好。

不过，施罗德投资管理（上海）有限公司债券基金经理单坤提示要警惕风险。“还是小心为妙．降杠杆，短久期和高票息的信用债策略，经济数据持续改善，央行再次大幅放松货币政策的几率较小。疫情控制颇为有效，引起极大关注的“地摊经济”剑指就业问题，这都有利于风险资产，而利空债券市场。”

看好优质企业信用债

具体投资方向上，机构各有所好，但优质企业信用债受到多家机构的青睐。

吕军涛告诉中国基金报记者，主要关注两大方向：一是基本面稳健、溢价率不高的可转债投资机会，如行业的头部企业、低负债率、收入和利润增速较为明确的公司发行的可转债；二是货币宽松环境中，融资能力强、销售能力突出的房地产企业发行的债券。

楼超认为，疫情好转对零售、工业、汽车等龙头产业现金流有所支撑。市场在加快产业整合，引入战略投资加快产业融合对于一些优质企业来说是信用利好。

蓝石资管投资总监李九如透露，持仓以中等评级的信用债为主，在他看来，下半年中高等级的债券依然有不少投资机会，特别是一些中等资质的国企债券。“去年6月之后，因融资环境变化而被错杀的一批风险不大的AA或者弱一点的AA+国企，可能会有比较大的投资价值。”

茂典资产指出，高等级信用债可能继续跟随利率债波动，而中低评级信用债预计继续还将分化。

张沐东认为，短久期高票息信用债性价比仍然较高，可在地产和城投领域适当下沉；长久期利率债波段交易可积极参与。中短期品种虽然息差交易空间修复或改善，但目前杠杆策略需要比之前更加谨慎。

此外，朱惠萍表示，在经济走弱及国际区域政治不稳定的环境下，更偏好亚洲投资级美元债。亚洲高收益美元债中，相对偏好中资房地产债。量化宽松和大量流动性的注入使得经济基本面与金融市场表现脱钩。坚持通过投资级债券和高收益债券混合的平衡策略，叠加主动管理，分散化投资的投资策略。

具体操作上，楼超表示，之前现金仓位较高，目前在组合管理上应该更加积极进行配置，但仍然要控久期控杠杆，做好风险把控。

吕军涛表示，近年来，他们一方面通过加强信用债的资质研究和组合的风险敞口控制，防止持有的信用债的违约风险；另一方面，结合债券增强策略，把握黄金ETF以及可转债等品种的机会，增厚了产品收益。未来债券增强策略仍将是他们重点关注的方向。