央行连续三天开展逆回购操作呵护资金面

来源：金融时报

本报记者李国辉

5月28日，人民银行开展2400亿元逆回购操作，期限7天，中标利率2.20%。这一逆回购操作规模创2月11日以来的单日新高。

此前两天，5月26日和27日，人民银行分别进行了100亿元7天期逆回购操作和1200亿元7天期逆回购操作，中标利率均为2.2%。三天已实现净投放3700亿元。在此之前，央行已连续37个交易日暂停逆回购。

对于重启逆回购的原因，央行公告表示，是为了对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕。数据显示，本周新增专项债发行规模将达到5627亿元，创出历史新高。大规模政府债券发行易对资金面造成扰动。因此，每逢政府债券发行高峰期，央行为对冲资金面影响都会增加流动性投放予以配合。

从资金面看，自5月19日起，7天期Shibor由1.5210%攀升至28日的2.1790%水平。5月28日上午10时，DR007较上一交易日上升15.88BP收至2.18%。

光大证券(10.900, -0.06, -0.55%)固收分析师张旭表示，资金面波动有两点原因，一是政府债券的发行缴款较为密集，冻结了一些流动性；二是受到月末效应的影响。

张旭分析称，当前开展逆回购操作的意义，一是熨平银行体系流动性的短期波动；二是在有突发事件时，进行逆回购操作并降低中标利率，形成利率引导的效果。当前并无足以促使逆回购利率降低的突发事件，显然近几日逆回购操作是为了熨平银行体系流动性的短期波动，体现出人民银行对于资金面的关注和呵护。

对于逆回购利率保持不变的原因，中信证券(22.290, -0.19, -0.85%)研究所副所长明明表示，汇率是一大制约因素。明明说，利率和汇率是人民币的天平两端。近期避险情绪下美元强势使得人民币汇率承压。因此，尽管货币政策大方向不变，但央行近期操作可能偏谨慎。

交通银行(5.110, -0.05, -0.97%)金融研究中心高级研究员陈冀表示，5月25日至27日，银行间市场流动性指数均较高，显示风险状况较高，说明近几日市场上的流动性有一定压力。央行重启逆回购操作意在缓解市场上的流动性压力。

不过，需要看到的是，尽管市场利率有所回升，但仍与政策利率倒挂。张旭表示，对于短期的流动性格局不需过多担心，逆回购利率和MLF利率是趋势性、指标性的，市场利率受到多种因素影响，波动较大，但最终市场利率会向逆回购利率和MLF利率回归。

对于下一步货币政策走向，政府工作报告指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，推动利率持续下行，并强调“一定要让综合融资成本明显下降”。中国银行(3.450, -0.02, -0.58%)国际金融研究所发布的报告认为，要降低实体经济的贷款利率成本，当前最重要的还是要降低金融机构负债端成本。预计央行下一步将会采取综合措施引导金融机构负债端成本下行。